비자(V) - 2021년 3분기 실적분석 | 음 근데 왜 떨어지지

 

안녕하세요. 유월입니다. 

 

미국 시간으로 2021년 10월 27일 비자가 6.92%가 폭락했습니다. 물론 비자를 비롯한 마스터카드, 페이팔, 디스커버리 카드가 모두 비슷하게 하락을 했습니다만, 꽤 준수한 실적을 발표하고도 왜 이런 폭락이 일어났는지 실적분석과 함께 알아보려고 합니다.

 

실적 하이라이트

 

실적 하이라이트를 언급하기에 앞서 비자의 회계연도는 10월 1일부터 다음해 9월 30일로 구분되고 있습니다. (미국 연방정부와 동일합니다.)

 

이번 분기를 보면 2021년 Q4로 분류가 되고 있습니다. 다음 분기는 2022년 Q1으로 분류가 되겠지요. 이렇게 회계년도가 끝나서 비자는 이번에 연간 실적도 같이 발표를 했습니다.

 

=== 분기 실적 ===

총매출 : $6.6B (YoY 29% 상승)

순이익 :

    ㄴ $3.6B (GAAP, YoY 68% 상승)

    ㄴ $3.5B (Non-GAAP, YoY 42% 상승)

EPS :

    ㄴ $1.65 (GAAP, YoY 70% 상승)

    ㄴ $1.62 (Non-GAAP, YoY 70% 상승)

 

결제액 : 17% 상승

국가간 결제 : 38% 증가

결제 건 수 : 21% 증가

 

매출 구성

  서비스 매출 : $3.125B (YoY 41% 상승)

  데이터 프로세싱 매출 : $3.436B (YoY 20% 상승)

  국가간 결제 매출 : $1.895B (YoY 41% 상승)

  그 외 매출 : $490M (YoY 36% 상승)

  매출총이익 : $8.946B (YoY 32% 상승)

  고객 인센티브 지급 : -$2.387B (YoY 40% 상승, 매출총이익의 26.7%)

 

비용 구성

  개인 : $1.047B (YoY 14% 증가)

  마켓팅 : $457M (YoY 58% 증가)

  네트워크 & 프로세싱 : $192M (YoY 1% 증가)

  전문 수수료 : $130M (YoY 25% 증가)

  감가상각 : $202M (YoY 3% 증가)

  관리비 : $215M (YoY 16% 감소)

  소송비용 : $1M (YoY 85% 감소)

  전체 비용 : $2.224B (YoY 15% 증가)

 

 

=== 연간 실적 ===

총매출 : $24.1B (10% 상승)

순이익 :

    ㄴ $12.3B (GAAP, 13% 상승)

    ㄴ $12.9B (Non-GAAP, 16% 상승)

EPS :

    ㄴ $5.63 (GAAP, 15% 상승)

    ㄴ $5.91 (Non-GAAP, 70% 상승)

 

결제액 : 16% 상승

국가간 결제 : 9% 증가

결제 건 수 : 17% 증가

 

2022년 가이던스

 

이번 분기의 비자는 무난한 실적을 발표했다고 생각합니다. 그리고 컨퍼런스콜을 통해 간단한 2022년 전망에 대해 말을 한 것 같은데요. 비자는 2022년 매출 성장률을 약 10% 후반대로 언급을 했고, 전문가들은 약 20%로 보고 있습니다. 다만, 경영진은 이 가이던스는 매우 보수적으로 계산한 것이라고 합니다.

 

배당 인상

 

비자는 이번 실적발표를 통해, 이사회가 분기 배당금을 17% 인상하는 것을 승인했다고 밝혔습니다. 

 

 

그 외 지표

 

미국 결제액 성장률

이 지표는 2021년 결제액의 증감율을 월별로 나누어 표기한 차트입니다. 이 차트를 통해서 3~5월에 전체적인 결제액이 폭발적으로 늘어났음을 볼 수 있습니다. 아무래도 이 당시에 리오프닝 관련한 소비가 얼마나 활성화되었는지를 알 수 있는 지표가 되겠네요. 

 

위의 차트는 신용카드와 직불카드로 구분하여 결제액 성장률을 보여주는 지표라면, 2번째 차트는 대면 결제, 비대면 결제(Card Not Present, CNP), 여행을 제외한 비대면 결제로 나눠서 보여주고 있습니다. 이를 통해, 위에서 언급한 이유와 같이 오프라인 소비가 얼마나 활성화되었는지를 알 수 있습니다.

 

 

또 나온 독과점 이슈

 

이렇게 실적발표 내용을 간단하게 살펴봤는데요. 얼마 안되서 독과점 이슈가 터졌습니다. 미국 법무부에 따르면, 비자가 페이팔, 스퀘어, 스트라이프 등 전자 지급결제 업체에 제공한 인센티브가 다른 카드 네트워크나 이체 기술의 사용을 저해했는지를 살펴보고 있다고 합니다.

 

일부 핀테크 업체는 비자의 결제망을 우회해서 결제를 진행하기도 하는데, 비자는 자사의 결제망을 사용한 기업에게 인센티브를 주는 전략을 사용하고 있습니다. 그래서 미국 법무부는 비자가 페이팔에 제공한 금융 인센티브로 인해 고객에게 비자 카드의 결제를 권장했는지 그리고 스퀘어의 송금 애플리케이션 '캐시앱'이 비자의 결제 네트워크를 사용하도록 수수료를 낮추거나, 스퀘어에게 인센티브를 지급함으로서 비자의 결제망을 더 많이 이용하도록 유도했다는 반독점 행위여부를 검토하고 있다고 합니다.

 

아무래도 이 뉴스로 인해 주가가 많이 하락한 것이 아닌가라는 생각이 듭니다. 과거 미국 법무부의 소송으로 인해 플레이드의 인수도 포기했는데, 과연 이번 조사가 단순히 조사로 끝날 것인지 처벌을 받을 것인지 살펴봐야 할 것 같습니다.

 

너무나도 강력한 경제적 해자를 가졌다고 생각했는데 그래서 독과점 이슈가 생각보다 자주 터지는군요.

 

마무리

 

사실 비자를 아주 주의깊게 살펴보고 있었습니다. 언택트 이슈로 결제가 많이 줄어서 올해엔 수혜를 보지못한 종목이라고 개인적으로 판단을 하고 있었고 내년에 리오프닝이 점차적으로 시행될때 수혜를 보기 좋은 기업으로 생각을 하고 매수 계획을 잡고 있었는데 이러한 독과점 이슈가 터졌네요.

 

사실 비자는 이러한 독과점 이슈가 종종 있긴 했지만, 아직 주식 투자의 경험이 많지 않아서 이런 이슈를 어떻게 대처해야할지는 조금 더 알아봐야 할 것 같습니다. 너무나도 저평가받는 기업이라고 생각했는데 펀더멘탈이 약간 흔들리는 안좋은 뉴스가 나와서 아쉽군요.

 

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